牛领策略
在A股商业航天概念火热之际，主营风电等业务的明阳智慧能源集团股份公司（证券简称：明阳智能（601615）；601615.SH）抛出一份跨界“太空光伏”的收购预案。
涨停当晚被上交所问询
1月22日晚，明阳智能发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向广东明阳瑞德创业投资有限公司（下称“瑞德创业”）等9名交易对方购买其合计持有的中山德华芯片技术有限公司（下称“德华芯片”）100%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份，募集配套资金。
公开资料显示，成立于2015年8月的德华芯片牛领策略，注册资本0.94亿元，主要业务是半导体外延片、芯片等产品的研发和制造，应用于空间太阳电池、柔性太阳电池等产品。近期，市场对商业航天概念持续追捧，太空光伏作为其中重要领域亦受到广泛关注。
1月23日，明阳智能复牌，开盘后即一字涨停，截至收盘封单超过64万手，股价报收21.65元，总市值逼近500亿元。不过，上海证券交易所23日晚向明阳智能发出问询函，围绕收购标的德华芯片公司亏损现状、关联交易合理性及股价异动等问题进行问询。
具体而言，上交所要求明阳智能说明标的公司盈利模式、行业地位及竞争优劣势，核实其是否具备持续盈利能力，以及客户集中是否符合行业惯例；要求公示补充披露交易协同效应的具体体现，解释向关联方收购亏损标的的必要性与合理性，并说明财务投资者退出原因及是否存在对赌协议；针对停牌前的1月12日公司股价涨停的异常表现，要求上市公司自查内幕信息知情人股票交易情况，排除内幕交易嫌疑。
收购标为实控人家族资产
明阳智能拟收购的德华芯片，是明阳智能董事长、实际控制人张传卫之女张超旗下的公司。天眼查数据显示，德华芯片的控股股东为瑞德创业，持股比例为50.89%，张超全资持有瑞德创业。
这一掺杂热门概念、跨界收购、亲属关系的关联交易也受到一部分投资者质疑。1月25日，有投资者在股吧上发帖称：“亏损的关联交易，让上市公司高位接盘一家没有任何亮点的亏损概念公司。” 不过，当天也有投资者发帖称：“他（明阳智能）和均达股份属于最正宗的太空光伏票了吧？”
对于这笔交易，明阳智能在交易预案中称，标的公司主要产品为半导体外延片、芯片、电源系统等，该领域具备较强的抗周期属性。本次交易完成后，上市公司将新增一个高壁垒、高成长性的新兴业务板块，这将优化上市公司整体的业务结构，为上市公司贡献新的、长期的业绩增长点，为全体股东创造长远、可持续的回报。本次交易完成后，双方可在能源管理系统等方向开展联合研发，推动更多场景的应用验证与商业化，提升上市公司在光伏领域的综合竞争力。
明阳智能的实际控制人为张传卫家族，据公开资料，现年63岁的张传卫出身行伍，早年曾担任公职，1993年“下海”创立中山明阳电器有限公司。《2025胡润全球富豪榜》上，张传卫家族以130亿元的财富位列第2081名。
明阳智能业绩在2022年达到顶峰，近年来，受风电行业持续“内卷”等因素影响，公司业绩持续下滑。财务数据显示，2022—2024年，明阳智能实现营业收入分别约为307.48亿元、281.24亿元、271.58亿元；对应实现归属净利润分别约为34.45亿元、3.77亿元、3.46亿元。
据明阳智能披露的2025年11月7日投关活动问答，有投资者问：“请公司解释一下2022—2024连续三个年度，加2025年三个季度经营性现金流持续为负的原因，是否可能导致公司资金流出现问题？”
明阳智能方面回复称，经营性现金流为负是风电行业周期性调整、规模增长及结算方式的阶段性体现。今年以来风电行业价格内卷趋势减缓，中标价格企稳回升，行业随着外部环境优化、订单结构改善、成本控制改善等因素逐步释放，行业及公司盈利修复路径明确。目前公司资金储备充足、融资渠道畅通，且通过资产变现和营运优化持续注入流动性，不存在资金流风险。
（经济观察网 杜远/文）牛领策略
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